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佳兆业、阳光城评级被下调,债券大跌;万科三季度净利润同比减 23.3%;发改

来 源丨21 世纪资管研究院

作 者丨李览青 王云杉

编 辑丨马春园

10 月 28 日,公司动态层面,外资评级机构继续下调房企信用评级。一方面,是佳兆业、阳光城、荣盛发展等房企延续了评级被下调的趋势,引发佳兆业、阳光城债券暴跌。另一方面,万科发布三季度业绩预告,归母净利润继续下跌,销售情况也有所下滑。此外,泛海控股境外附属公司两笔票据逾期,持有人已委任接管人接管抵押物,同济堂医药公司债券担保人实际可能触及重大违法强制退市情形。

城投公司层面,上交所终止审核漳州金投、宁国国资 2 家城投合计 22 亿元私募债项目,岚桥集团表示其发行的 "18 岚桥 MTN001" 兑付存不确定性,拟延期至 2022 年 5 月 6 日兑付,羊安新城开发建设取消发行 "21 羊安新城 MTN001",上限额 1.8 亿元。

监管层面,国常会决定延长境外投资者投资境内债券市场税收优惠政策,央行营管部要求稳健开展房地产贷款业务,保持房地产信贷平稳有序投放。此外,广西还印发了扩大企业信用类债券资金使用三年行动计划。

风险分类榜

重点关注

1. 佳兆业:受评级下调影响股债双跌

10 月 27 日,惠誉评级、标普全球评级集中下调佳兆业美元债相关评级,标普将佳兆业长期发行人信用评级从 "B" 下调至 "CCC+",并将展望调整为 " 负面 "。惠誉评级将佳兆业长期外币发行人违约评级(IDR)由 "B" 下调至 "CCC+",高级无抵押评级和公司发行美元高级票据的评级由 "B" 下调至 "CCC+",回收评级维持 "RR4"。

评级下调反映了佳兆业的融资渠道受限,且在资本市场持续动荡的情况下,该公司在 2023 年前的债务再融资和票息支付存在变数。此外,受制于大量的少数股东权益和项目承诺,佳兆业的表内现金可能无法全部用于偿还控股公司层面的债务。受此消息影响,10 月 28 日佳兆业控股(01638.HK)出现股债双跌,股价创下 52 周新低,截至收盘时暴跌 18.49%。即将在今年 12 月 7 日到期的票面利率 6.5% 美元债跌幅也超过 9%,多只美元债大跌。

2. 阳光城:长期外币发行人评级遭下调,境内债券跌逾 20% 临时停牌

10 月 28 日,惠誉评级宣布将阳光城集团股份有限公司(Yango Group Co., Ltd.,简称 " 阳光城 ")的长期外币发行人违约评级从 "B+" 下调至 "B-",展望 " 负面 ",并将该公司的高级无抵押评级从 "B+" 下调至 "B-",回收率评级为 "RR4"。同时,惠誉将上述所有评级从标准观察名单(UCO)中移除。

评级下调反映了:鉴于有大量资本市场债务到期,阳光城的融资渠道受限、流动性压力增加;财务灵活性的削弱亦对其维持业务状况稳定造成影响。展望 " 负面 " 则反映了惠誉的观点,即在房地产市场降速的情况下,阳光城的流动性和销售收入状况存在不确定性。惠誉指出,自 2021 年 9 月底以来,阳光城的在岸及离岸资本市场融资渠道趋紧,2022-2023 年到期债券的交易价格位于不良水平。

惠誉认为,阳光城拥有足以偿还今年 11 月到期、2.4 亿美元可赎回债券的资金,但如果公司在较长的一段时间内无法进入资本市场,可能会面临巨大的流动性压力。阳光城在未来 12 个月内将有大量短期债务到期,今年剩余时间的到期规模约为 53 亿元人民币。

据惠誉测算,该公司还有约 185 亿元人民币的资本市场债务将于 2022 年到期,其中包括 ABS、CMBS 和供应链融资。截至 2021 年上半年,阳光城报告的可用现金余额(惠誉定义)为 330 亿元人民币,略高于 260 亿元人民币的短期债务。但惠誉认为并非所有现金都可用于偿还债务,原因是对预售收益使用的限制愈发严格,使得部分现金可能被锁定在项目公司层面。

受此消息影响,28 日 "20 阳城 04" 盘中成交价较此前收盘价首次下跌超过 20%,一度盘中临时停牌。

3. 荣盛发展:惠誉将其长期外币发行人评级由 "BB-" 下调至 "B",展望 " 负面 "

10 月 28 日,惠誉评级公告称,将荣盛房地产发展股份有限公司(Risesun Real Estate Development Co., Ltd.,简称 " 荣盛发展 ")的长期外币发行人违约评级从 "BB-" 下调至 "B",展望为 " 负面 ",并将该公司的高级无抵押评级和未偿高级美元票据评级从 "BB-" 下调至 "B",回收率评级为 "RR4"。惠誉于 2021 年 10 月 20 日将上述所有评级列入标准观察名单(UCO)中,现已将其移出。评级下调和 " 负面 " 展望反映了受制于资本市场的动荡和趋紧的融资条件,荣盛发展在 2022 年底前到期的大量离岸债券的再融资存在不确定性。如果再融资活动受限,公司可能需要用自有现金偿还债券。负面展望还考虑到,在中国地产市场降速和消费者信心减弱的双重打击下,公司能否维持稳定的销售回款亦存变数,这可能导致公司流动性和现金回款进一步恶化。惠誉指出,鉴于债券折价率显著上升,荣盛发展从资本市场获取资金的渠道已然恶化,在当前的市场条件下,该公司很难发行新债或对现有债券进行展期。到 2022 年底,荣盛发展有 120 亿元人民币的资本市场债务到期或可赎回,其中包括 2022 年 1 月到期的 3 亿美元和 2022 年 4 月到期的 4.88 亿美元优先票据。据惠誉测算,该公司在 2021 年 6 月底的可用现金余额为 200 亿元人民币(不包括预售监管余额),足以支付近期到期债券。但在缺乏再融资手段的情况下,高额债务偿还仍将影响公司的土储补充能力和业务状况。此外,惠誉预计荣盛发展的隐含现金回收仍将面临压力。隐含现金回收率(客户存款的变化 + 年内预收 / 合同总销售额)从 2019 年的 57% 下降到 2020 年的 50%,原因在于项目并表率和现金回款率较低。惠誉预计该公司 2021 年全年的现金回款将进一步减弱,这可能会抑制其内部现金生成。

4. 建业地产:已调拨 30 亿元人民币资金汇至离岸账户,用以偿还 11 月到期美元债

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